公募十年：从货基“扛把子”到35万亿“百宝箱”華鑫證券，基民告别“盲买剧本”
作者：曹璐
2015年，在同事的推荐下，投资者老钱跟风买了几只“能赚钱”的权益基金。而深圳的王姐在银行柜台买入了人生第一只货币基金，“听说比存定期强，随用随取还能赚点菜钱”。这一年，全市场公募基金规模刚突破8.4万亿元，全年增加85%。
十年后的2025年，公募基金的行业规模已增至35.14亿元。老钱在手机APP上熟练操作各类产品：最近创新药的产品涨这么多，是不是该减仓了？还是该添点ETF？逐步开启定投的王姐则称，“我最近赚了不少呢！”并头头是道地分析起了今年买了哪些产品。
这十年，公募基金的故事，远不止数字的膨胀。背后产品结构、投资标的和行业逻辑都有了不同的转变。同时，投资者也在“进化”，老钱们会查季报、算回撤，王姐们向年轻人请教行业与持仓，曾经的“听推荐盲从”逐渐蜕变为“主动研究”。
货基独大到多元资产
2015年的公募基金市场，产品类型相对单一，像个“理财杂货铺”：货币基金是“镇店之宝”，规模占比达54.42%；包括股票型和混合型在内的权益基金则是另一大品类，规模占比36.19%；而债券型、QDII基金只是角落里的小众选项，占比分别为8.4%、0.96%。
Wind数据显示，截至2015年底，公募市场共有2687只基金产品，合计总规模为8.41万亿元。在这一年里，由于市场出现较大波动、风险偏好下降，资金加速向“安全垫”更厚的货币基金聚集，全年货币基金规模暴增2.4万亿元，实现翻倍以上的增长。
彼时，普通投资者获取信息的渠道有限，买基金往往靠银行客户经理推荐，或是听同事“说某只基金最近涨得好”華鑫證券，就能驱动他们将积蓄投入陌生产品。投资者对基金的信任是“盲从式”的，多数人不会去查合同里的“风险提示”，被动接受信息的他们很少质疑持仓中“为什么买这只股票”。
“当时我对基金真是一无所知，市面上有哪些产品、风险有多高，甚至连净值、仓位等基本概念都搞不懂，听别人推荐什么，就懵懵懂懂地把攒下的钱投进去了。亏了钱才意识到风险，我就退出股票投资，开始关注一些风险小、收益稳定的产品，比如短债，还有一些货币基金。”投资者老钱回忆道。
市场的关键转折出现在2020年前后。随着资本市场的爆发，公募基金迎来了黄金时代，大量基民冲入市场，他们胆子大、爱追热点、跟风买入、热衷权益类高风险产品；部分在行情中展现了赚钱能力的基金公司，也选择以“造星”等方式花式营销产品，权益类“日光基”“爆款基”层出不穷。
数据印证了这一增长态势：数据显示，截至2021年底，公募基金的资产净值为25.71万亿元，连续两年增加5.4万亿元的规模。相较于2019年底，行业两年之内扩张了七成以上。此时，货币基金的黄金时期接近尾声，但占比仍达到36.76%，从“主角”变成了资产配置的“压舱石”。
十年后的今天，公募基金各类产品百花齐放，产品数量于2022年突破万只，进入“万基时代”，产品结构也在不断丰富。在35万亿元的公募规模中，权益类基金达到8.46万亿元，占比为24.08%；货币基金保持在四成左右，规模超过14万亿元。
此外，债券型基金后来居上，规模快速扩张至11.13万亿元，占比已经达到31.67%，从“零星点缀”变为“标配”；QDII基金、FOF基金的规模也有十余倍的增长。公募REITs自2021年推出以来，也已形成千亿级市场。
更深刻的变化发生在投资者端。随着信息壁垒的打破，基民的决策方式从“盲从”转向“主动研究”：手机上的基金APP能实时查看持仓明细、基金经理直播解读、行业研报摘要，甚至能通过“智能投顾”生成专属配置方案。而基金公司也不再“高高在上”：有的开设“投资者教育小课堂”，有的邀请基金经理直播像“朋友聊天”一样解释投资逻辑。
“现在早已不是十年前可比。”老钱感慨道，身边的投资者早已不是“盲目跟风”，有人会翻出基金季报里的“投资策略”逐行看，会在社交平台讨论“这只基金的回撤控制得如何”，会在基金下跌时在评论区追问“为什么亏损”，甚至有人能对着“夏普比率”“最大回撤”等指标头头是道地分析，专业度与权利意识显著提升。
王姐的变化更为典型。这位曾经的“银行经理推荐型”投资者華鑫證券，如今正和公司的年轻同事学看基金一起研究：“我会问他，这只基金投的是什么行业、重仓什么个股、历史回撤大不大、基金经理的投资逻辑稳不稳之类的问题。”
十年投资标的变化
十年间，公募基金规模从8万亿跃升至35万亿的同时，其投资标的发生了“脱胎换骨”的变化，不仅从金融、房地产、等传统行业，转向科技、电子等新质生产力方向，更渗透于个股选择、投资范围拓展、策略迭代乃至投资者结构的深层变革。
行业配置的“新旧交替”是公募基金投资标的变化的最直观体现。Wind数据显示，2015年末，剔除QDII基金后，公募基金的第一大重仓行业为计算机，持股总市值达到1082亿元，占比达到13.15%；医药生物、银行、非银金融和传媒则分别以836亿元、740亿元、624亿元、542亿元紧随其后，比重则在6.59%至10.16%之间
而今年二季度末，电子板块以5131亿元的持股规模、16.65%的占比跃升为第一大重仓行业，较2015年提升11.66个百分点；排名第二的医药板块持仓占比则略降至9.77%，电子设备则从2.29%降至8.35%，成为第三大重仓行业；另两大重仓股则为食品饮料和银行，分别为8.05%、7.46%，而非银金融和传媒则比重下滑。
个股选择同样体现出显著的时代变迁。以持股总市值来看，2015年底，公募基金前十大重仓股中，8只为银行和非银金融个股，如中国平安、兴业银行、中信证券等；还有房地产板块的万科A，计算机板块的航天信息。
而如今，前十大重仓股中的“科技含量”显著提升，银行、非银金融个股数量仅剩3只，前三大重仓股为宁德时代、贵州茅台、腾讯控股；还有中芯国际、美的集团、紫金矿业、长江电力等。其中，宁德时代多个季度稳居前列，最新获得1774只基金重仓，持仓市值达1426.57亿元。
与此同时，公募基金的投资范围在这十年间大幅拓宽，基金经理们的目光也并不局限在A股的股票和债券里，而是走向全球资产配置。其中，QDII额度不断扩大，投资范围从港股、美股扩展到欧洲、日本、新兴市场甚至越南、印度等细分市场。
例如打开一只QDII基金的持仓，可能既有美国的芯片巨头，也有互联网独角兽。当美联储加息时，不少投资者通过跨境产品抄底黄金；日本股市上涨，又可通过相关基金“搭车”赚钱。
即使是境内投资策略，也变得更加精细。十年前，ETF基金多是产品，比如沪深300ETF、中证500ETF；现在则成了精细化的行业主题基金，如半导体ETF、光伏ETF、机器人ETF……能想到的行业，几乎都有对应的ETF产品，投资者可以精准挑选。
随着多轮牛熊转换，公募基金的权益投资风向也随市场周期动态调整。一位券商分析师表示，例如2019年至2021年是公募价值成长派的主导周期，最终催生出“茅指数”；从2021年到2023年是量化资金的主导周期，最终催生出“微盘股指数”。
从板块来看，2016年至2017年期间，白酒行业从底部复苏走向行业高景气度阶段，在通胀回升、消费升级的背景下，消费板块由于现金流优质、护城河高、盈利能力强获公募基金大举加仓；2020年至2022年，公募基金重仓以新能源产业链为代表的高端制造板块等。
与此同时，投资者结构也在过去十年间发生了一些转变。Wind数据显示，2015年底时，个人投资者持有基金份额从2015年底的3万亿份增至2024年底的16万亿份，比重则从43.1%增至53.41%，增加超过10个百分比，并反超机构投资者。
同步转变的还有基金公司。随着公募行业迎来更强监管时代，基金公司的整体实力与评价愈发成为基金投资中不容忽视的一部分，从立“明星”、赚“快钱”，逐步扭转为做“平台”、引“长钱”。
今年5月出台的《推动公募基金高质量发展行动方案》就提出，强化核心投研能力建设，加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设；基金公司应全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。
“未来公募基金在居民财富管理中的占比还具有很大的提升潜力華鑫證券，具有广阔的发展空间。”华北一位基金公司人士告诉第一财经，伴随资本市场改革深入推进和居民财富管理需求升温，“提升投资者获得感”正日益成为公募基金行业高质量发展的核心所在。
